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“金九银十”消费旺季，q355d无缝矩形管整体驱动向下

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“金九银十”消费旺季，Q355D无缝矩形管整体驱动向下

在低库存背景下，微观供需缺口所引导的整体估值抬升。目前来看，q355d无缝矩形管的上涨已经完成第一阶段的基差修复，并开始交易第二阶段：铁水增量预期下的期现共振上涨。在此阶段内，终端需求的承接力度将是决定价格上涨空间的重要因素。

库存压力本身的缓解对价格的利多是有限的。低库存、高去化斜率背景下的钢厂复产，更多反映的是对前期过度减产的纠偏，而非未来行业景气度的改善。换而言之，需求的高度决定铁水复产的空间，从而影响黑色链条所能共享的利润总额。而目前看，需求的中枢缺乏向上整体抬升的驱动，有的只是阶段性的改善。所以在产量纠偏阶段内发生正反馈会相对温和，近强远弱的格局也或难有明显改变。

q355d无缝矩形管成本的抬升将一定程度向上拉动螺纹的估值通道。但在海外进入实质性衰退，且地产中观层面改善不乐观的大环境下，建材需求缺乏推动整体中枢抬升的引擎。需求绝对高度受限是阻碍远月合约趋势性上涨的原罪。预计短期盘面或仍有向上的驱动。但驱动也将随着铁水放量，去库斜率的放缓而逐渐减弱。若届时旺季表需没有明显的突破，宏微观或将再度构成共振向下的趋势。

虽然即将迎来“金九银十”消费旺季，但根据统计历年9月螺纹钢现货和期货下跌概率更大，所以不宜对旺季有太乐观的预期。目前，钢厂现货和期货利润较低，螺纹钢期货2301合约贴水较大，估值偏低。综合来看，螺纹钢整体驱动向下，估值偏低，建议逢高做空。

当前废钢各环节库存已经降至历史最低水平，无论是钢厂废钢库存、全社会废钢库存还是废钢加工基地库存也去化至历史最低水平，蓄水池作用大幅低于往年，一旦钢材消费回升，容易引发废钢价格的大幅波动。

　　情景一：根据上述推断，q355d无缝矩形管供给难以快速增加，根据长短流程利润情况，调节产量，从而达到相对平衡状态，也因为废钢的短缺，铁矿和双焦的需求得到支撑

　　根据前文判断，废钢供给难以快速增加，那么废钢始终成为掣肘粗钢产量释放的重要因素，后续钢铁企业只能根据钢厂利润进行生产，若短流程利润提升，则短流程产量小幅回升。但由于废钢供给不足很容易带来废钢价格的快速反弹，从而侵蚀短流程利润，使得短流程钢厂只能维持低利润状态，对短流程产量形成制约。同样，长流程钢厂也只能维持低利润生产，但也因为废钢的短缺，使得铁矿和双焦的需求得到支撑。

　　情景二：废钢供给快速增加，到货持续快速大量增加，有可能阶段性影响铁矿和双焦需求，从而抑制原料价格上涨

　　假设后期废钢供给能快速增加，我们可以通过监测废钢到货数据，一旦废钢到货出现持续、快速且幅度较大的增加，那么钢厂大概率增加废钢的使用量，废钢消费量将出现明显的回升，从而减少铁矿、双焦的使用量。在这种情况下，q355d无缝矩形管所展现出来的替代效应，很有可能引发铁矿和双焦的增库压力，从而压制铁矿和双焦价格。

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